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2 如何测算财报数据的实际值与预期值？从已披露的公司业绩看，实际值与预期值基本相同，没有出现明显的不及预期现象。那么，从港股整体的角度，我们采用一个自上而下的方法来预测它的财报实际值数据。股价=每股收益*市盈率，其中港股的每股收益增速与内地经济增速高度正相关（图表3），这一方面是因为港股市场上2/3以上都是内地企业，另一方面是因为香港经济与内地经济联系日益紧密。

本文节选自中信证券研究部已于2019年10月09日发布的《债市启明系列20191010——宽财政可以促进信贷吗？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

中国的外交政策没有表现出全球征服的倾向。北京在领土要求方面，确实变得更自信，但所有那些要求是有历史根据的。台湾、钓鱼岛、西沙群岛、南沙群岛等几乎所有问题，都源自中国以往的羸弱。迄今，中国没有威胁别国独立的要求。最重要的是，中国的“积极防御”主要是为了挫败美国的干预，而不是为攻占美国（或其他国家的）领土。

2018年8月，杭可科技向证监会递交了IPO申报稿，拟登陆主板市场。随后，证监会给予了反馈意见。2019年3月，杭可科技更新了申报稿，这也意味着，杭可科技距离上会仅差“临门一脚”。然而，杭可科技始终没有踢出“这一脚”。4月9日，杭可科技决定终止IPO。4月15日，不到一周时间，上交所官网显示，杭可科技申报科创板上市的材料已被受理。

又比如，中国很多经济资源的配置权，是由低效的行政性垄断部门掌握，这抬高了要素价格和经济运行成本。能源、物流交通、通信、土地、融资，我们的成本普遍偏高，不少方面甚至比美国高一倍以上。这些年国企杠杆率迅速攀升，一方面说明其在非主营业务方面快速扩张，一方面说明其投资效率低。一些“僵尸企业”得不到处置，也在消耗宝贵的资源。有一部分国企通过行业的行政性整合，近年取得了不菲利润，但这是以对产业中下游的挤压为代价的。如果挤压过度，导致中下游不断失血，上游的风光也不可能持久。

以上述贵州地区的两家农商行为例，去年该地区资产质量水平也不容乐观。2017年末，贵州省银行业金融机构不良贷款余额突破550亿元，较年初增长66%；年末不良贷款率达2.63%，较年初上升0.78个百分点。不过在今年一季度，贵州省银行业金融机构出现不良“双降”。